一、2023年业绩预告/快报：下半年营收增速显著放缓

截至2月底华测检测、苏试试验、信测标准、中国电研、谱尼测试、国检集团、中机认检已经发布2023年业绩预告或快报。整体来看，2023年第二季度以来，多数上市公司营收和利润增速普遍放缓，检测服务虽然为弱周期性行业，整体稳定性较强，但仍受制于经济活跃度偏弱，尤其是涉及特殊事项调查的军工、医学检测和涉及政府业务的环境检测、食品检测、房地产检测；另外，2022年部分公司承接医学核酸检测也形成了一定的高基数。当然，从各个公司业务中也能看到部分亮点，汽车检测、半导体检测、消费品检测等领域的需求韧性仍强。

图：检测服务公司预告营业收入及同比增速

图：检测服务公司预告归母净利润及同比增速

1）华测检测：医学药学拖累业绩，以时间换空间。公司预告全年实现营收55.4-57.0亿元，同比增8%-11%；归母净利润9.05-9.21亿元，同比增0.2%-2%；其中，Q4实现营收14.6-16.1亿元，同比-3.7%至+6.4%（中值+1.4%）；归母净利润 1.64-1.80亿元，同比-31.6%至-24.9%（中值-28.2%）。推断Q4营收增速放缓源于：1）2022年同期仍有核酸检测贡献营收，形成一定基数效应；2）医疗机构特殊事项调查等可能导致医学特检的推进滞后，且CRO行业不景气导致订单减少，医学药学成为公司营收的最大拖累项。剔除一次性业务的影响，2023年公司其他业务板块稳健增长，尤其汽车、电子科技、计量校准、双碳/ESG等业务表现良好。

2）苏试试验：业绩基本符合预期，2024年需求有望复苏。公司预告全年实现归母净利润2.97-3.24亿元，同比增长10%-20%；对应2023Q4归母净利润0.77-1.04亿元（中值0.90亿元），同比变化-16.0%至+13.6%（中值-1.2%）。2023年公司业绩增速较2022年明显放缓，推测源于军工检测受规划调增和特殊事项调查影响订单释放速度放缓和验收确认周期延长、半导体子公司宜特为扩产而提前增加人员投入。

3）谱尼测试：一次性减值影响利润较多，关注2024年改善斜率。公司预告实现归母净利润9,624万元~12,832万元，同比降60%~70%；其中第四季度归母净利润-913 万元~2,295万元。业绩下行主因：2023年公司计提信用减值损失金额共计8,472万元，资产减值损失金额共计5,868万元，医学检验资产处置损失1,400万元，合计形成减值损失/损失15,740万元；不考虑所得税的影响，加回上述损失后公司经营侧归母净利润约2.54~2.86亿元。

4）信测标准：新车研发催生行业景气，产能二次提速进行时。公司预告全年归母净利润1.59-1.71亿元，同比增35%-45%；对应Q4归母净利润同比增13.9%-65.2%（中值39.5%）。汽车检测受益于汽车行业电动化、智能化、自动化的发展态势，行业需求旺盛，公司持续加强该领域内的产能扩充，兑现高营收和利润增速。

国际检测龙头SGS和Eurofins最近也陆续披露2023年财报，剔除核酸检测相关业务后，全年营收同比增速在7%-8%，保持强劲增长。

1）SGS：2023年公司全年实现营收66.22亿瑞士法郎（约合人民币523.23亿元），同比增长8.0%（固定汇率），实现调整后营业利润9.71亿瑞士法郎（约合人民币76.72亿元），同比增长6.2%（固定汇率）。2023年SGS各事业群均有亮眼表现，营收内生增长达8.1%。

2）Eurofins：2023年公司全年实现营收65.15亿欧元（约合人民币499.4亿元），同比降低2.94%；实现调整后EBITDA13.64亿欧元（约合人民币104.6亿元），同比降低9.85%。2023年Eurofins核心业务（剔除COVID-19检测和试剂业务外）营收内生增长达7.1%；2023年下半年调整后EBITDA同比增长5.8%（基本无核酸相关业务），剔除核酸业务影响后主业利润保持增长。

此外，两家公司均公布了到2027年的经营目标：SGS目标每年实现营收5%-7%内生增长，目标至2027年调整营业利润率至少提升1.5pct；Eurofins目标2027年营收接近百亿欧元（即每年实现11.3%增长）,至2027年调整EBITDA率达24%（2023年为20.9%）。检测服务行业具备永续增长属性，国际龙头企业通过多领域多地域的覆盖和持续不断地外延并购整合优质资产，在规模体量较大的情况下预计仍将保持较高增速，且自由现金流不断增加。

图：SGS营业收入（亿元人民币）

图：SGS营业利润（亿元人民币）

图：Eurofins营业收入（亿元人民币）

图：Eurofins净利润（亿元人民币）

二、2024年展望：行业需求有望低斜率复苏

我们对检测服务重点领域2023年的经营状况和2024年展望如下：

图：检测服务主要领域2023年现状及2024年展望

长期不宜过度悲观。检测服务行业服务于经济发展和产业升级，与下游客户的资本开支和生产负荷（批量抽样检测）、研发投入（新品研发检测）等息息相关。2023年我国GDP（不变价）同比增速5.2%；研究与试验发展经费支出3.33万亿元，在GDP 中的占比2.6%，逐年缓慢提升，同比增速8.1%；高技术制造业、装备制造业在工业增加值中的占比提升至15.7%、33.6%。当前，我国处于经济增速换挡期和产业升级期，未来在研究与试验方面的支出金额仍有望保持较高增速，且居民对更高生活品质的追求也将带动产品质量管控水平的提升。国际检测龙头不乏成长超过百年的公司，SGS作为拥有140余年历史的全球检测龙头，目前仍旧能够实现约5%-7%的营收复合增速。检测服务行业中长期成长逻辑无需担忧，我们仍旧看好未来中国产业升级过程中检测服务行业的快速发展，长期不宜过度悲观。

图：全国检验检测机构数量及同比增速

图：全国检验检测机构营业收入及同比增速

图：中国GDP及检测服务营收同比增速

图：中国研究与试验发展经费支出及同比增速

图：2023年我国高技术制造业和装备制造业占比

图：2023年中国研究与试验发展经费支出

中短期仍需正视目前的难题。2023年行业面临的更多的是结构性问题，当部分政府类需求受到地方资金实力压制、新兴成长类需求受到特殊事项调查等事项扰动、房地产产业链景气下降等问题集中释放时，检测行业的需求不可避免会承受较大压力，进而影响相关上市公司营收和利润。展望2024年，我们能够看到行业需求的部分亮点，预计行业整体可呈现低斜率复苏态势。

1）环境检测：根据国家市场监督管理总局统计，2022年环境检测市场规模435亿元，仅次于建筑工程检测板块，客户群体包括政府和重点排污企业，该领域市场规模较大，发展相对成熟，同时进入门槛较低，竞争较为激烈。2023-2024年受第三次全国土壤普查带动，预计将带来约105亿元的市场规模，2023年主要是土壤样品的采样和制样环节，预计2024年将进入批量化实验室检测分析环节，届时华测检测、谱尼测试、广电计量、国检集团等公司的土壤普查订单可逐步转化为营收。2024年当年环境检测市场规模营收预计将实现显著增长；需要提醒的是，该需求持续性较弱，预计2025年下半年基本完成土壤普查检测工作。

表：第三次全国土壤普查采样及检测市场规模测算

2）汽车检测：汽车产业的发展，尤其是新能源汽车的发展，推动我国汽车产品不断更新换代，汽车的电动化、智能化、网联化、共享化趋势强化。在激烈的市场竞争下，下游车企通过持续加大研发投入提高竞争力，为研发阶段第三方检测提供了巨大的市场空间。

根据CJSC汽车行业中的“汽车制造”和“汽车零部件”分类，我们统计其2023Q1-3研发支出合计973亿元，同比增28.5%，2016-2022年六年复合增速达到17.2%。根据工信部披露，2022-2023年我国新能源汽车产品新型号数分别为4014个和4839个，同比增长25.0%和20.6%；2024年1-2月仍旧保持28.8%的较高同比增速。

图：汽车制造及零部件行业研发支出及同比增速

图：工信部公告新能源汽车产品新型号数及同比增速

3）半导体检测：国内半导体检测行业的发展与产业景气度息息相关，国内半导体产业的发展受益于：1）全球产业链转移带来的中国半导体市场规模扩张；2）自主可控战略引导下国产替代加速；3）智能汽车、先进制程、人工智能等新兴产业的蓬勃发展。我们预计2025年国内半导体检测市场规模将达到90亿元，2023-2025年复合增速达到13.6%；受消费电子终端需求疲弱影响，2022年和2023年产业增速可能放缓，2024年消费电子等需求回暖可能带动产业缓慢复苏，考虑到先进制程、第三代半导体、5G、高性能计算（HPC）、智能汽车、AI等新兴领域的需求逐渐释放，行业未来仍然大有可为。

表：我国半导体检测行业市场规模测算

展望2024年一季报，预计检测服务板块营收和利润仍有一定压力，但Q2开始同比增速有望逐季提升。1）今年经济的复苏仍在进行中，2024年1月和2月官方PMI指数分别为49.2%和49.1%，仍在荣枯线以下，医学检测、军工检测、房地产检测、环境检测等需求的恢复难以一蹴而就，因此预计今年一季度多数公司的营收仍然面临一定的压力；2）2023Q1的基数也较高，2024年一季度有部分2023年四季度的订单延迟至当期验收确认，且彼时的经济韧性仍强，例如华测检测、广电计量、苏试试验 2023Q1的营收同比增速分别为23.1%、50.9%、27.5%；考虑到基数效应的减弱和经济可能得缓慢复苏，预计2024Q2开始检测板块的营收和利润同比增速有望环比逐季提升。

内容来源： TIC Notes